豐巢控股日前正式向港交所遞交招股書，如成功上市，也將成為繼順豐控股、順豐房托、嘉里物流、順豐同城后，王衛的順豐系第5家上市公司。

作為全球最大的智能快遞柜網絡運營商，豐巢坐擁33萬組智能柜，覆蓋31個省份21萬個社區，共計約2990萬個格口，年配送包裹達65億件，是名副其實的快遞柜一哥。

不過，豐巢自成立以來，也遭受到盈利模式缺失、超時收費、被迫撤柜等輿論風波。但今年前5個月，豐巢同比扭虧為盈，凈利潤達0.72億元。應該說豐巢迎來了上市的最好窗口期，能否借勢徹底改變快遞柜生存的尷尬局面，值得業內期待。

十年磨一劍定乾坤

豐巢的成立要追溯到2015年6月6日，順豐、申通、中通、韻達、普洛斯等5家物流公司宣布投資5億元成立豐巢科技公司。其中，順豐持股35%，申通、中通、韻達各持股20%，普洛斯持股5%。

億豹網了解到，80后的豐巢創始人徐育斌，廣東梅州人，稱得上是快遞小哥逆襲為霸道總裁的典型代表。早期，他是一名深圳順豐快遞員，因表現優異，被一路提拔為大區總倉管、運營負責人。

2009年，一次去韓國學習的機會，他發現國際快遞巨頭DHL開發的一種柜子，與學校、寫字樓等機構合作，用以提升收派效率。他隨即有了將其復制到中國的想法，經過幾番嘗試，在王衛的支持下，豐巢科技應運而生。

背靠大股東，徐育斌帶領豐巢發展得順風順水，很快將柜子鋪至大江南北。不過成立兩年之際，因“數據接口”問題，2017年6月1日，“順豐菜鳥之爭”爆發。隨后，“通達系”相繼全部退出豐巢股東。

王衛和順豐系接盤了大部分股份。招股書顯示，王衛及其全資持股的明德控股為豐巢的控股股東，王衛持股36.54%，豐巢董事長兼CEO徐育斌持股2.21%，豐巢CFO周湘東持股0.46%，豐巢CMO李文青持股0.42%。

機構股東方面，明德控股以18.62%的持股比例作為豐巢第一大機構股東，此外中郵資本、中國郵政集團均各持股17.01%，普洛斯持股5.52%。

2020年，徐育斌主導收購中郵速遞易，豐巢的市占率一度升至70%，多家資本親睞入局，迄今累計融資超80億。據胡潤《2023年全球獨角獸榜》，豐巢最新估值高達240億元。

招股書披露，2021年至2023年及2024年前5個月，豐巢的收入分別約為25.26億、28.91億、38.12億、19.04億元；期內利潤分別約為-20.71億、-11.66億、-5.41億、7160.2萬元，三年累計虧損37.78億元。

近三年，受網絡擴張相關開支增長拖累，豐巢一直處在虧損狀態，但虧損幅度逐漸收窄，直至今年前5個月扭虧為盈。

招股書解釋稱，盈利能力提升主要因快遞末端配送服務盈利能力顯著增長，消費者智能交付服務及增值服務快速增長所致。截至2024年5月31日，豐巢持有現金及現金等價物約8.59億元。

可持續發展定命運

從豐巢收入構成來看，作為其主打業務的快遞末端配送服務（快遞員派件入柜）收入，占總收入的比例從57.6%下降至2024年前五個月的40.8%，收入增速從2022年的15.8%放緩至2023年的8.9%。

同期，消費者智能交付服務（用戶通過豐巢柜寄出快遞）收入卻呈現出同比三位數的高增長，占總收入比例從5.9%快速增加至36.3%，“主要受我們電商退換貨綜合服務的發展所推動”，使得到柜寄件需求增長快于到柜取件需求。

對此，豐巢也在招股書中表示，未來此類法律法規可能會變得更加全面及嚴格，公司業務可能會增加合規成本等。

億豹網了解到，來自快遞員端收入下滑的主要原因，一方面與快遞新規按需投遞相關，另一方面也與小哥派費持續下滑息息相關。盡管順豐作為豐巢實控方，但在派件端，豐巢柜子主要由通達兔小哥使用為主，順豐快遞員則是在電商退換貨攬收端居多。

但這并不影響順豐成為豐巢最大的客戶與供應商。2024年前五個月，豐巢向順豐采購額占同期總銷售成本的45%達6.32億元，順豐控股同時也是豐巢的最大客戶，錄得收入達7000萬元，占同期總收入的3.7%。

從業務量上看，2021~2023年，豐巢末端所交付的包裹數量分別為62.04億件、58.23億件及64.63億件。用戶通過豐巢寄送的包裹數量分別為1.14億件、1.42億件、2.33億件，三年的復合年增長率為42.8%。結合同期全年快遞業務量測算，豐巢配送和寄送的包裹量約占全國的5%~6%。

豐巢招股書還披露，其智能柜格口周轉率由2022年的65.7%增加至2023年的72.9%，并于截至2024年5月31日的五個月達至74.6%，以彰顯其業務模式的可持續性。

快遞柜的商業模式一直是業內討論的焦點話題之一，豐巢之所以連續多年虧損，關鍵在于其運營成本居高不下。

億豹網獲悉，一套柜機包括一個主柜和幾個副柜，購置成本高達四五萬元。入駐小區，又涉及折舊費、場地費、電費、網費、維護費等，在大城市單月運維成本超1000元成為常態。而快遞員單個格口0.3-0.5元的使用費，根本無法覆蓋成本。

為了在戰略上實現收入來源多元化，徐育斌帶領團隊將豐巢業務擴展到增值服務。比如建立覆蓋全國的洗護工廠網絡，探索廣告營銷業務、超時收費、保管業務等等。

數據顯示，今年前5個月，豐巢洗護服務訂單數量達到約96.2萬份，并累計為35個行業約6000個廣告主提供服務。

每天5億件的行業體量，一頭連著快遞員，一頭連著消費者，徐育斌有機會解決快遞柜的盈利痛點。