2025剛開年，被稱為“快遞柜第一股”的豐巢上市之路就遇阻。

至2025年2月28日，智能快遞柜運營商豐巢控股有限公司（下稱“豐巢”） 2024年8月30日向港交所遞交的招股書已超6個月，正式失效。

這一消息讓業(yè)界猜測紛紛：這是豐巢上市之路的“小插曲”，還是徹底黃了？

對此，豐巢方面回應潮新聞稱，“失效屬于港交所正常機制，公司在香港上市的工作仍在推進中?！?/strong>據(jù)此前豐巢遞交的招股書披露，豐巢在資本運作和業(yè)務合規(guī)等多個方面仍面臨不小的挑戰(zhàn)。

當然，招股書失效并不等同于上市失敗。根據(jù)港交所規(guī)定，擬上市公司遞交招股書后，若在6個月內(nèi)未通過聆訊或未完成上市，招股書將自動失效。這是一種常見的程序性狀態(tài)，擬上市公司還可以再次申請。事實上，許多企業(yè)在第一次IPO受阻后，都會選擇更新財務數(shù)據(jù)或調整上市計劃后重新遞交招股書。

家門口的快遞柜，口碑不佳還不賺錢

有網(wǎng)友說如今最常見的“刺客”有三種：忘鎖的共享單車、找不到地方還的共享充充電寶和忘在豐巢的快遞。

加班到凌晨回家倒頭就睡，第二天想取出柜子里的快遞得付0.5元超時寄存費，這是打工人都懂的痛。這0.5元就是所謂的滯留包裹暢存費，即超過18小時之后，額外每12小時間隔收取0.5元服務費，每個包裹的上限為3元。

陳女士深夜收到服務號發(fā)來的超時提醒

家住杭州城西的陳女士不止一次被快遞柜“氣到”，她向記者展示豐巢快遞柜的取件記錄，“這個包裹是3月1日上午10點多投進小區(qū)快遞柜的，我人已經(jīng)在上班了，當天人不舒服，加班回家倒頭就睡了，等到第二天一早想起來再去取的時候，已經(jīng)超時了?！痹诋斕焱砩鲜稽c多，豐巢曾通過微信服務號提醒陳女士快遞即將超時。“這么晚了，誰會去看微信服務號的通知？”陳女士覺得不滿，這樣的提醒不僅約等于形式，時間點選擇上甚至不友好。

對很多不習慣使用豐巢的人來說，這筆滯留費本就不該收快遞的人來出。一位杭州市民告訴記者，小區(qū)每家快遞員投遞的時間不同，如果是上午11點左右放進豐巢，18小時到期時即次日凌晨5點，這就意味著必須當天就要把快遞取出。萬一遇上加班或出差，就只能看著超時收費的通知一條條彈出卻無能為力，“扣的錢雖然不多，但付得憋屈?！?/p>

然而，飽受爭議的“滯留費”卻并非豐巢主要的收入來源。根據(jù)豐巢招股書，按照最低收費0.5元計算，2021年-2024年前5個月，3年多時間，豐巢滯留包裹收取的暢存費共計8.08億元，僅占總營收約7%。

實際上，快遞柜收入的大頭來自快遞員。一般情況下，豐巢會向快遞員收取0.2元-0.4元/柜的費用，這是豐巢的支柱業(yè)務。2021年、2022年、2023年和2024年前5個月，豐巢快遞末端配送服務收入分別為14.55億元、16.86億元、18.36億元、7.77億元。雖然營收實現(xiàn)穩(wěn)步增長，但該業(yè)務板塊占總收入的比例持續(xù)萎縮，從2021年的57.6%下降至2024年5月31日的40.8%。

當下，快遞柜已然是末端不可或缺的服務模式，豐巢如何打破與消費者之間的這層壁壘，讓消費者接受快遞入柜的習慣，成為其當下亟待解決的關鍵問題。

圖片來源：豐巢招股書

上市對賭延長2年，現(xiàn)金流承壓

作為行業(yè)頭部，豐巢依然曾經(jīng)長期面臨虧損困境。招股書顯示，根據(jù)灼識咨詢資料，按截至2023年底的柜機數(shù)量以及2023年的包裹量計算，豐巢是全球最大的智能快遞柜網(wǎng)絡運營商。截至2024年5月31日，豐巢智能柜網(wǎng)絡的服務范圍覆蓋全國約20.9萬個社區(qū)。

但2021年至2023年，豐巢三年累計虧損達37.79億元。

對于連續(xù)三年虧損的原因，公司在招股書中解釋，主要是由于投資建設及運營作為服務基礎的豐巢智能柜網(wǎng)絡產(chǎn)生的巨額成本及開支。僅 2023 年，豐巢在快遞柜的建設、場租與折舊上，就花費掉 18.98 億元 ，占同期總銷售成本的 55.8%。

為了能登陸港交所，豐巢還與投資者們簽下了對賭協(xié)議，這里不得提及豐巢前身豐巢科技。

2015年4月豐巢科技成立，資金是由順豐投資出資，順豐投資持有100%股權。2個月后，順豐投資、申通、韻達、中通、普洛斯共同認購了豐巢科技新增的4.5億元注冊資本。到了2018年，申通、韻達、中通集體退出。

圖片來源：豐巢招股書

“兩通一達”退出后，經(jīng)過多次股權變動，王衛(wèi)持股豐巢約36.54%，控制豐巢48.45%投票權，其股東還有中國郵政、川發(fā)龍蟒、摯信資本、亞投資本、紅杉中國等多家知名投資機構。不過，豐巢最后一輪融資停留在2021年，至今豐巢已經(jīng)有3年沒有新的資本進入。

“燒錢”造快遞柜的豐巢的確對資金有較大需要，招股書中表示，上市募集到的資金將用于拓展更多的市場，包括低線城市等，而在已經(jīng)覆蓋的城市，豐巢將繼續(xù)優(yōu)化快遞柜的位置，從而實現(xiàn)其快遞柜網(wǎng)絡的優(yōu)化。

此外，投資方也對豐巢提出了要求。例如，根據(jù)股東協(xié)議（經(jīng)2024年經(jīng)修訂協(xié)議修訂），包括亞投資本、紅杉中國、摯信資本在內(nèi)的多家B-4類普通股持有人擁有贖回權。

在2021年1月，公司與B-4類普通股股東訂立投資協(xié)議，對豐巢增資4億美元。這份協(xié)議提及，贖回權可以行使的一種情況是，在投資4周年（即2025年1月27日）內(nèi)，豐巢沒有實現(xiàn)合資格上市。在遞表前夕的2024年8月26日，豐巢修改上述協(xié)議，B-4類普通股股東行使贖回權的最終上市截止時間延長至2027年1月31日前。

圖片來源：豐巢招股書

而將對賭時間延長2年時間是需要付出代價的。根據(jù)2024年經(jīng)修訂協(xié)議，豐巢應按所持每股0.165435美元向B-4類普通股持有人各自支付特別權利調整費， 根據(jù)招股書信息，豐巢進行B-4輪融資時，投資方的支付成本是每股0.8272美元，特別權利調整費約占成本的20%。

也就是說，若想延長對賭時間，先要支付B-4類普通股股東20%的資金，約合8000萬美元，約合人民幣5.69億元。

圖片來源：豐巢招股書

這對豐巢來說，是巨大的資金壓力。截至2024年6月30日，豐巢的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為9.09億元、短期銀行借款2.58億元，但若要此時支付如此高額的一筆修訂贖回權費用，著實考驗豐巢的現(xiàn)金流。

經(jīng)營合規(guī)性、業(yè)務增長難成難點

除了飽受爭議的滯留包裹暢存費，豐巢上市之路上還面臨經(jīng)營合規(guī)性，業(yè)務增長難等諸多難題。

2024年9月12日，在豐巢披露港股上市招股書的12天后，中國證監(jiān)會要求豐巢補充說明公司協(xié)議控制架構、業(yè)務經(jīng)營合規(guī)性等多方面的問題，同時也要求豐巢說明滯留費用及包裹服務費的金額、占比情況，是否符合相關法律法規(guī)的規(guī)定。此外，需補充說明豐巢在開發(fā)、運用網(wǎng)站、APP、小程序等產(chǎn)品過程中，客戶信息的收集、儲存、使用及數(shù)據(jù)安全情況。

上述文件稱，豐巢應當于2024年10月18日—2024年10月24日進行補充說明。直到目前為止，豐巢并未公布上述補充材料，招股書也因披露時間超過6個月而失效。

此外還有業(yè)務增長難題困擾著豐巢。

直到2024年前五個月，豐巢才實現(xiàn)扭虧為盈，營收達到19.04億元，凈利潤7160萬元。

之所以能實現(xiàn)盈利，公司表示主要上由于快遞末端配送服務的盈利能力增長、消費者智能交付服務及增值服務的增長以 及運營效率的提升。

但公司在招股書中也坦言，即便今年前五個月扭虧實現(xiàn)盈利，但也無法保證日后能夠維持盈利能力。隨著繼續(xù)擴展豐巢智能柜網(wǎng)絡、加強增值服務能力及投資于技術開發(fā)及提高運營效率，公司的成本及開支可能會繼續(xù)上升。如果公司未能推動收入增長及成功管理成本及開支，可能無法維持盈利能力。

該項業(yè)務還面臨極大的外部環(huán)境挑戰(zhàn)，快遞末端配送服務主要場景是快遞員將包裹送達豐巢智能柜，然后消費者到豐巢智能柜領取包裹。而2024年3月1日正式實施的《快遞市場管理辦法》規(guī)定，未經(jīng)用戶同意擅自使用智能快件箱、快遞服務站等方式投遞快件的，如果情節(jié)嚴重，將處以1萬～3萬元罰款。

換句話說，快遞末端配送服務單純依靠向快遞員、快遞企業(yè)和用戶收取快遞暫存費，很難讓豐巢在未來有較大的增長空間。

快遞物流專家趙小敏分析稱，豐巢的生存邏輯是不僅僅依賴快遞，社區(qū)生活也是其重點要挖掘的市場，甚至不排除通過快遞柜銷售商品，還有更多元化的服務可以重點開拓的。

同時，中國末端物流市場仍高度分散，豐巢招股書顯示，2023年按收入計的前五大末端物流參與者僅占總市場份額的14.6%，其中排名第一的豐巢市場份額為6.1%，末端物流收入29億元。

如今豐巢的對賭協(xié)議時間已剩不到2年，這家門口的快遞柜應當如何破局？潮新聞將持續(xù)關注。