繼極智嘉后，又有一家物流機器人公司向港交所提交招股書。值得注意的是，順豐是這家公司的股東與客戶之一。

浙江凱樂士科技集團股份有限公司（以下簡稱凱樂士），這家成立僅十年的企業，憑借覆蓋存取、分揀、搬運三大場景的機器人矩陣，坐上中國智能物流機器人行業前五交椅。

在紅海的競爭之下，亮眼的市場份額背后，三年累計6.3億元虧損、低于行業平均水平的15.8%毛利率等矛盾，也為這場資本盛宴增添了變數。其在招股書中坦言，公司所處行業競爭激烈，發展迅速，若不能保持競爭力，可能會對公司業務造成重大損害。

順豐系持股超14%

億豹網了解到，凱樂士科技主要產品為智能場內物流機器人，圍繞多向穿梭車機器人（MSR）、自主移動機器人（AMR）以及輸送分揀機器人（CSR）三大核心產品線，提供全系列機器人產品。

其機器人產品組合覆蓋存取、分揀與搬運三大場內物流核心功能，可滿足不同高度、負載的全場景需求。公司強調其技術壁壘，稱其為“全球少數掌握全棧機器人技術并實現核心功能全覆蓋的企業之一”。

凱樂士科技收入主要來自銷售機器人及系統，2024年，該業務實現收入7.03億元，占總收入的97.4%；售后服務及其他業務收入為1866.5萬元，占總收入的2.6%。

2024年，銷售機器人及系統業務的毛利率為14.4%，售后服務及其他業務毛利率為64.5%，凱樂士科技整體毛利率為15.8%。公司主要客戶來自汽車、新能源、3C電子產品、醫藥、電商及零售等行業。

招股書顯示，2022年、2023年及2024年，凱樂士科技收入分別為6.57億元、5.51億元及7.21億元；凈虧損分別為2.10億元、2.42億元、1.78億元；經調整后凈虧損分別為1.17億元、1.23億元及5045.1萬元。

凱樂士科技創始人、董事會主席谷春光，具備醫藥流通行業背景，曾擔任九州通醫藥集團股份有限公司首席技術官。2014年，谷春光創立無錫凱樂士科技有限公司。2016年，浙江凱樂士科技有限公司成立，成為無錫凱樂士科技有限公司的母公司。

2017年，順豐控股通過旗下蘇州匯道并購投資基金合伙企業（有限合伙），以受讓老股的形式成為浙江凱樂士科技有限公司股東。在2018年的C輪融資中，順豐控股全資孫公司順豐科技有限公司，成為浙江凱樂士科技有限公司股東。

招股書顯示，IPO前，谷春光連同一致行動人士控制公司40.3%股權。截至6月16日，蘇州匯道、順豐科技分別持有凱樂士科技5.64%、8.46%股權，順豐系累計持股14.1%，成為最大的機構股東。此外，中金基金通過啟江持股6.22%，通過啟鷺持股為3.93%，中金基金一共持股10.15%。

億豹網發現，值得一提的是，順豐既是其股東也是客戶。凱樂士科技曾為順豐提供智能物流機器人解決方案，主要包括系統開發、核心自動化硬件供應以及現場安裝集成。隨后，兩者簽署售后服務協議，涵蓋所部署系統的保養、備件供應、維修服務以及技術升級和改造。

紅海中的技術與資本局

整體來看，凱樂士的崛起得益于兩大行業紅利。一是市場需求爆發。全球物流機器人市場規模在2024年價值52億美元，預計將以復合年增長率從2026年到2033年15.5%，到達到2033年，192億美元。

據統計，中國自動分揀機器人市場規模從2020年的10億元增長至2024年的18.28億元，年復合增長率為16.28%。

二是政策強力驅動，中國推進“降低全社會物流成本”戰略。自動分揀技術將持續賦能物流行業智能化升級，為構建高效、智能的現代物流體系提供有力支撐。

截至2024年12月31日，凱樂士科技累計服務客戶達779家，業務版圖覆蓋28個行業，累計承接項目超1500個，待交付合同總金額高達21億元人民幣。

根據招股書，凱樂士科技此次募集資金主要用于推進公司核心機器人產品線，底層技術研發和軟件能力開發，產能擴張和制造能力提升，執行公司全球市場擴張戰略等。

行業分析人士指出，凱樂士的持續虧損揭示了智能物流機器人領域的共性挑戰：高研發投入、項目定制化成本及市場競爭白熱化。盡管其定位高端市場且技術實力獲多份行業報告背書，但盈利路徑尚未清晰驗證。

招股書顯示，凱樂士科技試圖通過擴大收入規模、提高毛利率和提升營運杠桿實現扭虧為盈。公司不斷節約開支，2022年—2024年，期間費用分別為2.3億元、2.27億元和1.64億元，額度逐步縮小。

億豹網發現，智能機器人領域技術迭代很快，市場涌現同類產品的窗口期不斷縮短，這種市場環境令業內玩家不敢放松警惕。

比如綜合方案商如新松機器人、垂直領域專精廠商如極智嘉，還有不少跨界巨頭同步擠壓份額。其在招股書中表示，若不能保持競爭力可能會對公司業務造成重大損害。

隨著順豐、招商局等產業資本押注，若能在技術瓶頸方面取得突破，借助準港股“物流機器人第一股”的光環，凱樂士科技在出海的市場上仍大有可為。